今年上半年紡織服裝行業(yè)整體上遭遇了發(fā)展的“最困難時(shí)期”，幾大不利因素如人民幣升值、外部需求放緩、原材料成本的上升，使得紡織服裝行業(yè)的利潤(rùn)面臨“上擠下壓”的窘境。在行業(yè)遇到發(fā)展困難的情況下，83家紡織服裝行業(yè)上市公司交出的半年報(bào)中，53家的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)了不同程度的下滑。在整體業(yè)績(jī)不佳的情況下，上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化，其中品牌服飾企業(yè)的快速增長(zhǎng)與行業(yè)的狀況形成了較為鮮明的對(duì)比。

　　紡織龍頭企業(yè)逆風(fēng)飛揚(yáng)

　　剔除重組和長(zhǎng)期虧損企業(yè)，選取31家紡織公司的樣本，紡織板塊從整體數(shù)據(jù)上來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了10.2%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比降低了12%，毛利率的下降和財(cái)務(wù)費(fèi)用的上漲是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降的主要原因。然而在行業(yè)大勢(shì)不利的情況下，我們?nèi)匀话l(fā)現(xiàn)具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和成本控制的龍頭企業(yè)具有較好的抗風(fēng)險(xiǎn)性，比如色織布龍頭企業(yè)魯泰。魯泰通過(guò)簽訂長(zhǎng)期合約鎖定優(yōu)惠的棉花價(jià)格、通過(guò)外匯遠(yuǎn)期減少財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)沖人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)、通過(guò)完善的產(chǎn)業(yè)鏈降低中間產(chǎn)品成本，同時(shí)加大技術(shù)研發(fā)新產(chǎn)品不斷提高產(chǎn)品檔次，使得公司的毛利率不斷提升。我們認(rèn)為這種具有技術(shù)和成本的優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)代表了行業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向，其表現(xiàn)也會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)平均水平。

　　品牌類服裝企業(yè)勝出

　　從服裝板塊來(lái)看，將該板塊21家公司分為專營(yíng)品牌的企業(yè)、出口加工型、服裝輔料和多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。半年報(bào)顯示，專營(yíng)品牌的服飾企業(yè)包括美邦服飾、七匹狼、報(bào)喜鳥(niǎo)以平均營(yíng)業(yè)收入70%的增速、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)342%的增速傲視群雄，與整個(gè)服裝行業(yè)的表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比。在我國(guó)目前消費(fèi)升級(jí)的大背景下，服裝品牌企業(yè)仍有較大的發(fā)展空間。

　　化纖仍處于行業(yè)周期低谷

　　化纖板塊是三個(gè)子行業(yè)中業(yè)績(jī)表現(xiàn)最差的一個(gè)行業(yè)，行業(yè)平均毛利率下降了5.45%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降了63.4%。受產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的影響，滌綸行業(yè)一直比較低迷，而油價(jià)的上漲使得該行業(yè)今年上半年表現(xiàn)更糟。由于產(chǎn)能供應(yīng)加大以及下游需求的放緩，氨綸和粘膠價(jià)格在今年都有了較大的跌幅�？紤]到行業(yè)的周期性特征，我們認(rèn)為行業(yè)基本面在短期內(nèi)不會(huì)有很大改善。

　　具備估值優(yōu)勢(shì)存在補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)

　　7月份整個(gè)紡織板塊漲幅接近20%。8月份，受大盤影響，整個(gè)板塊下跌了近25%。目前紡織服裝/化纖的動(dòng)態(tài)市盈率分別為13.9/17.18，全部A股的動(dòng)態(tài)市盈率為13.79，相對(duì)A股來(lái)說(shuō)，行業(yè)估值并不高。從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，8月12日至9月5日期間，紡織服裝行業(yè)指數(shù)基本維持橫盤整理態(tài)勢(shì)，但本周一該板塊指數(shù)在大盤再度跳水的沖擊下，也出現(xiàn)了向下破位的走勢(shì)。就整個(gè)紡織服裝行業(yè)板塊而言，在政策利好釋放以后，近期可能有一個(gè)補(bǔ)跌的過(guò)程，中期可關(guān)注對(duì)部分高新技術(shù)紡織企業(yè)所得稅調(diào)整、人民幣升值放緩等因素帶來(lái)的機(jī)會(huì)。